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近日,临床前CRO企业百奥赛图正式登陆上交所科创板,引发市场关注。公司凭借“千鼠万抗”计划与RenMice全人抗体平台,在生物医药领域具有一定技术积累与业务布局。然而,其招股书及财务数据背后,却透露出盈利依赖研发压缩、关联交易占比高、专利侵权诉讼、未弥补亏损巨大等多重风险,值得投资者警惕。
一、扭亏为盈背后的“成本压缩术”:研发投入大幅缩水
从财务表现看,百奥赛图在2022年至2024年间营业收入稳步增长,归母净利润从-6.02亿元转为正收益3354.18万元,今年前三季度更是实现1.14亿元净利润,看似走出亏损泥潭。
然而,仔细观察发现,公司同期研发费用从6.99亿元骤降至3.24亿元,研发人员总数从627人减至337人,专职研发人员更是从58人锐减至5人。2022至2024年间,公司营收增长4.46亿元,研发费用却下降3.75亿元。这引发市场质疑:盈利改善是否更多来自“节流”而非真正的业务成长?公司解释称“大规模研发阶段已结束”,但作为一家以技术为核心竞争力的生物医药企业,研发投入的持续性仍是其长期价值的关键。
二、关联交易与专利诉讼双重隐患

抗体开发业务是百奥赛图的重要增长点,2022至2024年收入年复合增长率达58.26%,毛利率超80%。但该业务中关联交易占比居高不下——近三成收入来自联营企业多玛医药及其子公司思道医药。
报告期内,两家关联方贡献收入合计1.70亿元,占抗体开发总收入的27.43%。多玛医药自身尚处亏损状态,2024年净亏损1.68亿元,其交易可持续性及定价公允性存疑。
另一方面,公司核心技术平台RenMice系列面临知识产权风险。2024年9月,和铂医药起诉百奥赛图RenNano平台侵犯其专利权,虽专利已于2025年7月到期,但诉讼过程暴露出公司在技术原创性与专利布局上的潜在短板,可能影响市场对其技术独立性的信心。
三、未弥补亏损巨大,实控人债务压顶
截至2024年末,百奥赛图累计未弥补亏损仍高达17.54亿元。公司坦言,若未来继续高研发投入或收入增长不及预期,可能再次陷入亏损。
更为值得关注的是实控人沈月雷夫妇的债务情况。二人通过多笔银行贷款置换债务,2025至2028年需偿还本息合计约1.29亿元,偿债资金主要依赖其持有的公司H股股份变现。若公司股价表现不佳或股份流动性不足,实控人可能面临财务压力,进而影响公司治理稳定性。
此外,2022至2024年公司董监高及核心技术人员薪酬总额达6160.72万元,在亏损背景下仍维持较高水平,已引发交易所问询。
综上,百奥赛图虽成功上市,但其盈利成色、业务独立性、技术风险与财务健康度等方面仍存诸多疑问。投资者在关注其“千鼠万抗”故事的同时,也需冷静审视这些潜在风险,做出审慎判断。
本文结合AI工具生成
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